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图表4.5ETF的交易行为绝大部分发生在二级市场（2015年至2018年底）注：图中数据为ETF二级市场交易相对于所有交易活动的占比。来源：ICI，Bloomberg。投资者，尤其是机构投资者，用ETF迅速、有效地转移和对冲风险。因此，ETF二级市场的成交量（按照基金份额的交易量衡量）在市场发生较大波动时大幅增加的现象不足为奇。在2018年2月的第一周，美国股票价格[4]下跌5%，股票市场的历史波动率从延续已久的低波动状态快速上升。这期间ETF的二级市场成交金额高达9290亿美元，相当于这一周美国股票市场2.7万亿美元总成交金额的34%（截至2018年2月7日，参见图表4.6）。相较而言，在这之前的一周，股票市场表现平稳，ETF的成交金额占美国股票市场总成交金额的比重为26%。随后，在2018年10月4日至2018年10月31日，当美国股市下跌8%、市场波动率急剧增加时，这种现象再一次出现。ETF二级市场的成交金额高达2.7万亿美元，相当于这四周美国股市8.8万亿美元成交金额的31%。而在这之前的四周，这一数字约为23%。在这两次股市受挫的案例中，股票的成交量都增加了。

责任编辑：郭建影响腾讯投资情绪的，一是是京东（美：JD）创办人刘强东在美国卷入性侵的案件。截至2月底，腾讯透过旗下黄河投资持有京东约18%股权，以普通股股权计，腾讯是京东的大股东。外界关注官司缠身的刘强东有机会减少曝光，继而影响与腾讯的合作关系。值得注意是，京东另一主要股东沃尔玛（美：WMT）股价近日无受刘强东事件影响，反映市场对腾讯的投资信心特别脆弱。

2000年，亚马逊推出marketplace第三方交易平台，而此时的亚马逊，用户流量已有一定规模，且在物流的持续投入后，物流优势明显，快速的吸引了大量的第三方卖家。据数据显示，2018年第二季度时，第三方卖家的比例已超过50%。第三方平台引入后，亚马逊实现了除用户网络之外的第二张网络——供应商网络。第三方平台的引入，打破了亚马逊自身对于产品扩展的局限性，带来了更多的用户流量，2000年时，亚马逊网站消费人数为2000万，同比增长42.86%。与此同时，亚马逊可向第三方平台收取佣金费用，实现变现，但亚马逊将资金用于投入新领域，比如AWS云业务。

资产投资与并购重组共同助力沪市主板公司实现内生外延协同发展。内生性资产投资方面，除研发投入外，沪市主板实体企业购建固定资产等长期资产支出合计1.93万亿元，同比增长11%，其中制造业保持8%增速，有效推动产能结构优化升级。外延式并购重组方面，产业逻辑已成为沪市主板“主基调”，2019年并购重组交易约1050次，涉及金额约7700亿元，重大资产重组实施完成51单，涉及金额约1820亿元，虽交易数量和金额有所下降，但盲目跨界减少，估值趋于理性，整体质量有所提升。这其中，既有国资企业推动改革发展，探索市场化机制，如大连港、锦州港、营口港引入招商局集团，带动腹地经济发展；也有民营企业整合优势资源，抵御风险挑战，如兆易创新收购思立微，快速提升集成电路芯片的规模效应。

“白酒出现拐点之后，分化会越来越厉害。必定强者恒强、弱者恒弱。”朱丹蓬这样说。（APP）责任编辑：陈悠然 SF104权益市场反弹，可转债基金表现整体可观——可转债基金2019年中报分析EBQuant光大金工摘要上半年权益市场迎来反弹，可转债基金整体表现可观，大部分可转债基金的收益来自于可转债，也有部分可转债基金的收益率主要来自于股票。今年上半年排名靠前的可转债基金为博时转债增强、汇添富可转债、华安可转债、中欧可转债。但主要收益率来源却有一定差异：博时转债增强、中欧可转债的主要收益来自于股票部分，汇添富可转债、华安可转债的转债收益部分贡献更多。

近因是制程技术一直延迟的拖累。英特尔日前才宣布10纳米要延到2019年，距离上一代14纳米的推出，已经是4年前的事，这个产业最慢也是平均两年推进一个制程代次，英特尔这次的技术迟到的太夸张。虽然英特尔曾经公告宣示，其14纳米相当于竞争对手的10纳米，台积电16纳米以晶体管线宽来看实际上是19纳米、7纳米等同于英特尔13纳米，然无论如何，今日三星和台积电都已经要量产7纳米，且往日英特尔都是以技术领先对手3年的距离为自豪，这次，英特尔的技术瓶颈，越来越难解释得过去。